Luis Maizel / Carta de abril

Enlace Judío – Estimados Amigos:

Abril fue otro mes de alta volatilidad donde las noticias políticas dominaron el comportamiento de los mercados por encima de los resultados obtenidos por las empresas.

LUIS MAIZEL PARA ENLACE JUDÍO MÉXICO

El hecho de que el bono del tesoro de 10 años tocó el nivel de 3% por primera vez desde diciembre 2013, la posible guerra comercial entre Estados Unidos y China, las renuncias de diversos miembros del gabinete de Trump y las sanciones impuestas a empresas y oligarcas rusos, hizo que los inversionistas vendieran bonos y acciones.

Los mercados accionarios van abajo en los primeros 4 meses del año, los bonos casi 1% de pérdida, incluyendo los intereses cobrados en el cuatrimestre, y el dólar en el nivel más alto de los últimos meses.

La información sobre el TLCAN cambia día a día. Primero se dijo que se firmaría la primera semana de mayo pero al acercarse la fecha, Trump volvió a vincular la terminación de las negociaciones con la resolución del problema de inmigración, lo cual no tiene nada que ver. Obviamente cualquier elemento externo complica la solución de la relación comercial, y es difícil aseverar que finalmente el tratado será renovado, aunque por lógica, así debe de ser.

Estados Unidos sigue su marcha a un crecimiento ligeramente debajo de 3% con inflación del 2%. El reporte del primer trimestre del año fue de un aumento del PIB de 2.3%, aunque gran parte fue un aumento en los inventarios, que es menos bueno que si es resultado de un aumento en las ventas.

Es interesante que el consumidor está utilizando el ingreso adicional producto de la reforma fiscal para pagar un poco de la enorme deuda que tiene, en lugar de comprar cosas adicionales. Las ventas al consumidor fueron menores de lo proyectado, pero el índice de ahorro se incrementó en 0.2% de los ingresos.

Un dato que me pareció fascinante fue que en China el comercio es ahora 37% del PIB, una reducción del nivel de 65% que representaba en 2006. Esta última cifra en Estados Unidos es el 27%.

Tuve la oportunidad de comentar el impacto de los nuevos aranceles al acero con un productor en México. Me hizo el comentario que al subir el costo del acero coreano, los productores en México y en Estados Unidos subieron sus precios en forma proporcional y ahora están ganando más, reflejo perfecto de que los aranceles son en realidad un impuesto adicional que termina pagando el consumidor.

Citibanamex publicó un excelente análisis llamado “La paradoja de Abril” donde analiza el movimiento del peso de $17.98 a $18.95 en sólo 2 semanas y donde hace una evaluación económica de lo que ellos suponen pasaría si gana López Obrador las elecciones.

No ven gran cambio económico en 2019 pero a partir del 2020 sí creen que la inflación sería mayor, el crecimiento económico apenas del 1.3% y la paridad cercana a los $20.00.

Yo reitero mi creencia que los primeros años no veríamos grandes cambios. Una vez que AMLO se consolide en el poder y la banda presidencial lo haga “grande”, habrá un parteaguas donde puede seguir el camino positivo de Lula o el negativo de Chávez.

Yo no soy de los que creen que si AMLO gana hay que correr el aeropuerto, pero si siento que habrá que observar con cuidado como se va desarrollando su presidencia.

Los datos preliminares del primer trimestre en Israel indican que el PIB probablemente crecerá en 2018 un 3.4%, y 3.3% en 2019. La industria electrónica ha estado muy fuerte con la nueva planta que inauguró Intel, y el turismo se ha incrementado 8% respecto a 2017. Lo único que pudiera interrumpir ésta mejoría sería un cambio serio en la situación en Gaza, con las manifestaciones en la frontera que van a culminar con el 70 aniversario de la creación del Estado en Mayo o bien un problema político, vinculado con las diversas acusaciones en contra del Primer Ministro Netanyahu.

Volviendo a los mercados, las bolsas de valores siguen mostrando una enorme volatilidad, con días de movimiento de más de 100 puntos volviéndose a regla, no la excepción. En 2017 hubo 19 días de éstos y en el primer cuatrimestre ya hubo 31 con esas variaciones.

Los bonos han venido bajando lentamente con una curva de intereses cada día más plana. El diferencial de rendimientos entre el bono del tesoro de EUA de 30 años y el de 10 años estaba en 1.30% hace un año y ahora está debajo de medio punto, lo que históricamente es presagio de una recesión, aunque ahorita no parece inminente.

El dólar se ha fortalecido y cerró Abril por arriba del valor al 31 de Diciembre de 2017, recuperando una caída del 4% de los primeros meses del año.

El oro llegó a niveles de $1,360.00 pero ya regresó a $1,305.00, y para los que pensaron en comprar bitcoin, este llegó a $19,200 en Diciembre y hoy está en $9,050, confirmando que no es una inversión, sino una especulación.

Les envío como siempre un muy afectuoso saludo,

Luis