Estimados Amigos:
La lucha contra la inflación se ha vuelto el tema principal para todos los bancos centrales con excepción de China. Durante la pandemia, la mayor parte de los países del mundo (menos México uno de los que no lo hicieron), bajaron sus tasas de interés a cero ó aun negativas y establecieron una política de gran liquidez para evitar una recesión muy grande.
Hoy se dan cuenta que se les pasó la mano y que debieron haber suspendido dichas medidas hace ya muchos meses, ya que estamos viviendo las consecuencias de un exceso de demanda y falta de suministro, ya que la cadena de abastecimiento se vio muy afectada por los cierres de las fábricas para evitar los contagios del COVID.
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El exceso de demanda lo puede controlar el gobierno encareciendo el dinero y retirando liquidez, pero el tener suficiente producto para comprar no está en manos del Estado. Afortunadamente parece que la escasez se está reduciendo y ya en unos meses habrá abasto suficiente, aunque los nuevos cierres en China pueden seguir afectando la balanza de demanda y oferta.
Una consecuencia negativa de las políticas gubernamentales fue el alto crecimiento de las deudas soberanas, y la evidencia de que si los Estados Unidos tienen un conflicto con China, la solución difícilmente será poner sanciones por la enorme dependencia que tienen los americanos del abastecimiento chino.
La reacción de los Estados Unidos al crecimiento en los precios se ha manifestado de muchas maneras, desde el bloqueo de las carreteras de acceso a Washington por los transportistas que protestan el aumento de la gasolina, la caída de la popularidad de Biden al punto más bajo de su administración (42%), y a las primeras conquistas de los sindicatos en empresas como Starbucks y Amazon que por sus prestaciones voluntarias parecían blindadas contra la presión laboral de los sindicatos.
Fue muy interesante leer la carta del presidente de JP Morgan, Jamie Dimon, que externó que los vientos en contra producto de la guerra en Ucrania, la inflación global y el COVID, harían los próximos 2 años muy difíciles y anticipó una posible recesión para fines del 2023.
Economías globales
El Fondo Monetario Internacional redujo sus pronósticos de crecimiento del PIB global de 4.4% a 3.6% en 2022 y de 3.6% a 3.4% en el 2023. A China la redujeron de 4.4% a 4.1%, un número que sería aceptable para casi cualquier país, pero no para quien venía creciendo arriba del 10% anual hasta hace apenas 2 años.
Aquí voy a incluir una pequeña tabla que pone en contexto las economías de algunos países e inclusive ayuda a entender el concepto que para el 2030 el PIB chino será igual del de Estados Unidos en forma total, aunque per cápita será mucho menor:
PIB Total
(trillones de dólares) PIB per cápita
USA $22.1 $63,543
China $17.7 $12,359
Rusia $1.74 $10,120
Ucrania $0.17 $3,726
México $1.15 $8,346
Israel $0.40 $43,610
Estados Unidos
Estados Unidos reportó una contracción en su PIB en el último trimestre, pero creo que ese número debe de ser tomado con cuidado, ya que refleja un gran aumento en las importaciones como consecuencia de lo que no llegó en el trimestre anterior, una reducción importante en el gasto de gobierno por la no aprobación de los anteproyectos enviados al Senado por Biden, y una falta de acumulación de inventarios por la fuerte demanda insatisfecha.
Por otro lado, el gasto del consumidor creció 2.7% y la inversión del sector privado fue positiva, por lo que no creo que el reporte negativo sea presagio de que ya se avecina una recesión (definida como 2 trimestres negativos consecutivos).
La situación política en Estados Unidos sigue muy complicada, con una polarización muy fuerte entre republicanos y demócratas lo cual, en mi opinión, va a llevar a los republicanos a controlar el Senado y el Congreso en las elecciones de Noviembre. La gente está muy enojada con la contracción en su poder adquisitivo al subir menos los ingresos que la inflación, así como por el manejo de la educación en el sistema público que se ha ido muy a la izquierda y se ha concentrado más en aspectos sociales muy controversiales y no en hacer que los niños aprendan más de matemáticas, literatura ó historia.
Es muy interesante ver como ha mutado el partido republicano de ser percibido como el representante de las grandes empresas y los ricos, a ser ahora favorecido por los pequeños negocios y una parte grande de las minorías hispanas y afroamericanas, quienes se identifican más con los valores familiares y el respeto a la libre empresa.
México
Pasando a México, la situación sigue muy compleja, ya que AMLO cada vez se vuelve más promotor de la influencia del Estado en la vida de los ciudadanos, y su enemistad con el neoliberalismo, al que le achaca todos los males que sufre el país.
La victoria pírrica del referéndum de revocación de mandato donde 89% de los votantes respondieron en contra de la salida de AMLO pero solo el 17% de los posibles votantes optaron por acudir a las urnas, la derrota en el Senado de la Reforma Eléctrica y un voto irrelevante en la reforma a la ley minera que hará que el litio no se explote en México, perdiendo el país una posible fuente importante de ingresos, aíslan aún más al Presidente del sector productivo.
La secretaría de Hacienda revisó sus números para 2022 a un crecimiento de 3.4% y una inflación de 5.7%, pero yo siento ambos números un poco diferentes con crecimiento de menos del 3% y una inflación cerca del 7%, sobre todo por el posible alentamiento en Estados Unidos, y a la ligera baja en las remesas que ya llevan 2 meses decreciendo y que, por la inflación, hará que los migrantes tengan menos dinero para enviarle a sus familias.
Me pareció interesante ver que Constellation propuso construir una cervecería enorme en Veracruz con un costo de $1,200 millones de dólares después del fiasco de Mexicali, pero es una muestra más de las posibilidades industriales de México para los inversionistas extranjeros.
Moody’s habló del riesgo de bajar a México de grado de inversión, pero yo creo que es un poco de venganza, pues no se les renovó el contrato para clasificar los bonos soberanos y de Pemex, pero no cabe duda que la economía está un poco estancada, sobre todo en los ramos de construcción y de manufactura para consumo local.
Los nuevos anuncios de combate a la inflación a base de control de precios son nefastos, pues conducen al desabasto y mayor aumento de precios. Los subsidios a la gasolina, donde México pierde dinero en cada litro de combustible que vende, ya que la gran mayoría es importada, aumentan el déficit de PEMEX y entorpece el manejo de su deuda.
El INEGI publicó una encuesta sobre inseguridad donde el 66.2% de la población considera inseguro vivir en la ciudad en la que habitan. La violencia en las playas como Cancún, donde ha habido varios incidentes de turistas muertos por estar en el lugar equivocado en el momento equivocado cuando hay pleito entre carteles opositores, ha puesto en juego el sector turismo que está viviendo un buen momento.
Para terminar el comentario de México quiero hablar de la propuesta de Ley Electoral enviada por AMLO al poder legislativo. Yo creo que es un gran error eliminar al INE, organismo independiente que cuenta con el apoyo del pueblo. La sugerencia de crear un organismo de elección popular es errónea, pues termina con la capacidad de mantener elecciones limpias.
La eliminación de los plurinominales favorece a corto plazo a Morena, pero no es necesariamente negativa a largo plazo, ya que México es de los muy pocos países que tiene ese tipo de diputados.
Israel
Israel, el país 96 en población y 29 en economía, está siendo afectado por la inflación como el resto del mundo, reportando un aumento de precios del 3.5% en marzo.
La deuda per cápita es como de $29,000 mientras en Estados Unidos es de casi $100,000, y si no fuera por el enorme gasto en defensa (12.08% del PIB), tendría un balance positivo en su gasto público.
La exportación de alta tecnología la hace menos vulnerable a los movimientos de las monedas y el desempleo real en 4.1% pone al país en uno de los niveles más bajos del mundo industrializado.
La situación política se volvió muy compleja al salirse de la coalición de Bennett una diputada de derecha, dejando al Knesset con 60 votos a favor y 60 en contra. Adicionalmente, con la suspensión temporal de los 4 diputados Árabes, se pone a la coalición en peligro de caer. Esta suspensión se debe a la respuesta del ejército israelí a los actos de terrorismo y el cierre temporal del acceso de Gaza a Israel.
Mercados
Los mercados tuvieron un mes horrible, con la tasa de 10 años llegando casi a 3%, el Dow abajo 8.8% y el NASDAQ con su peor mes desde Marzo de 2008, una caída de 14%.
Empresas de alta calidad como Amazon ó Netflix cayeron más del 30% y en general la tecnología y las empresas que florecieron en la pandemia se desplomaron.
El dólar tuvo una fortaleza impresionante, sobre todo porque es el primer país en externar que va a combatir la inflación a base de subir tasas de interés y reducir la liquidez en el mercado. Ni el oro ni el bitcoin pudieron convertirse en refugio contra la caída de los mercados bajando a $1,850/oz y $38,000 respectivamente.
Considero que el peso se defenderá alrededor de $20.50 siempre y cuando Banxico mueva sus tasas al parejo con el FED. Creo que la curva de intereses en Estados Unidos se va a aplanar con los bonos de 3 años y de 30 años pagando básicamente lo mismo.
Les envío como siempre un fuerte abrazo.
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