Luis Maizel/ ¿Justifica la lucha contra la inflación el daño causado a los mercados financieros?

Enlace Judío- Esta es la carta de fin de septiembre del gran experto en finanzas, Luis Maizel

Estimados Amigos:

No cabe duda que estamos viviendo tiempos muy difíciles en prácticamente todo el mundo.

La inflación que en algún momento fue proyectada como “transitoria” como consecuencia de la disrupción en la cadena de suministro, ha demostrado que llegó para quedarse, a menos que los bancos centrales tomen medidas drásticas para reducir el circulante y encarecer el dinero.

En forma casi conjunta, 75 bancos centrales han aumentado el costo del dinero. Estados Unidos de 0.25% a 3.50% en lo que va del año y como consecuencia los mercados, tanto accionarios como de renta fija, han sufrido bajas de más del 20% los primeros y de 15% los de bonos, arrastrando con ellos la confianza del consumidor y creando un malestar generalizado entre los inversionistas.

La inflación global excede del 8% y aparentemente el consumidor está aceptando el incremento de precios reduciendo muy poco su consumo. Solo en ciertos rubros, como venta de casas (abajo 46% en EUA), se nota el impacto de tasas más altas.

Como ejemplo de este incremento, el pago de una hipoteca de $1 millón de dólares subió de $4,173 en Junio a $6,586 a finales de septiembre, lo que hace que mucho menos gente califique ó pueda pagar ese crédito. Muchas personas que pensaban cambiarse a una casa mejor no lo harán, pues tendría que abandonar un crédito barato y empezar con uno mucho más caro.

Compradores de primera vez, generalmente los de menos recursos, ven su sueño esfumarse, pues no pueden con el pago más alto.

Históricamente el precio promedio de las casas era 4.6 veces el promedio del ingreso familiar, cifra que hoy en día está en 6.21 veces por el aumento tan fuerte en los bienes raíces, sin un incremento similar en los ingresos.

En su último comunicado, el FED dijo que espera que la tasa de descuento, la única que fijan ellos, ya que las demás las determina la oferta y demanda del mercado, llegará a 4.4% para finales de año y 4.6% a finales del 2023, lo que indica que esta vez no darán marcha atrás muy rápido y que van a tratar de recuperar la credibilidad que han perdido.

La proyección de crecimiento que en junio era de 1.7% para el año en curso, se recorto a solo 0.2% del cuarto trimestre del 2021 al cuarto trimestre del 2022; para 2023 la recuperación será de solo 1.2% y 1.7% para el 2024.

La OECD redujo su proyección global de crecimiento de 2.8% a 2.2% este año y México a 1.5%.

Además, dio un dato importante, que la guerra de Ucrania tendrá un costo de $2.8 Trillones de dólares para la economía global y eso sin considerar el daño adicional de un invierno muy frio con carencia del gas natural que venía de Rusia.

Estados Unidos

Estados Unidos está mejor preparado para enfrentar una recesión que en 2008-2009 ya que el desempleo está en 3.7% y hay el doble de ofertas de trabajo por cada persona que busca trabajo. Adicionalmente, los bancos están muy bien capitalizados por las medidas tomadas en la recesión pasada, pero aun así creo que la afectación será grave, ya que yo estimo que sí habrá recesión en la primera mitad del próximo año. Regresar la inflación a un número que empiece con 2, implicará la pérdida de 6 millones de plazas y una tasa de desempleo del 7.1%.

En los 2 años de la pandemia, la riqueza del pueblo americano creció $39 trillones de dólares por el incremento en el valor de las casas y el aumento en el valor de las bolsas de valores, esta cantidad es 158% del PIB y cifra nunca antes vista, pero aplicando los datos del pasado, por cada dólar de baja en el valor de las casas, el consumo se reduce en $0.40 y por cada dólar de baja en los portafolios financieros el consumo se reduce $0.10.

Una estadística fascinante es la distribución de la riqueza en Estados Unidos donde el 1% más rico tiene 34% del total, el 0.001% aumentó su riqueza 1100% en los últimos 10 años a pesar de que los 100 hombres y mujeres más ricos del país han perdido $1 trillón de riqueza en los últimos 6 meses.

La economía en Estados unidos sigue su marcha con desempleo bajo, crecimiento moderado e inflación fuerte, pero en este momento la principal atención está en las elecciones intermedias de Noviembre.

Se espera que los republicanos ganen la Cámara de Diputados, pero la pelea por el Senado está muy cerrada, ya que, de los 35 escaños en disputa, 21 son actualmente republicanos y solo 14 son demócratas.

Me sorprendió mucho la mala selección de candidatos republicanos en algunos estados como Pennsylvania y Georgia, pero la baja aprobación del Presidente Biden (39%) y le percepción del 84% de los votantes de que los republicanos son mejores para la economía, hará que probablemente logren una pequeñísima mayoría de 51 ó 52 senadores del total de 100.

Por un lado, la gente está preocupada por la economía, la inmigración ilegal y la percepción de debilidad en el ámbito de política internacional, lo cual favorece a los republicanos, mientras que la educación y la protección del medio ambiente favorecen a los demócratas.

El Presidente Biden sigue dando muestras de deterioro cognitivo y ya van 4 veces que dice que Estados Unidos defenderá militarmente a Taiwán si hay un intento de anexión por parte de China, y las 4 veces han salido voceros de la Casa Blanca diciendo que no hay cambios a la política establecida y NO habrá intervención directa de soldados americanos.

Europa y America Latina

El resto del mundo también está en turbulencia, pero es muy interesante ver que, en Europa, la tendencia es hacia la derecha como se vio en Italia e Inglaterra, mientras que en Latino América el movimiento es totalmente hacia la izquierda y al populismo, aunque vimos que en Chile el intento de modificar la constitución fue derrotado por un margen bastante grande.

Los ojos del mundo están ahora en lo que suceda en Brasil el 2 de Octubre y ver si Lula regresa a la silla presidencial, así como en Colombia donde Petro habló de cambios dramáticos hacia el populismo, pero aun no ha iniciado lo que propuso.

México

México está pasando un momento muy difícil con incrementos en las tasas de Banxico al 9% y una proyección de que van a llegar a 11%, un crecimiento muy errático, ya que no tuvo el rebote postpandemia de la magnitud de otros países y solo se esperan crecimientos de 1-2% este año y el próximo, menor al aumento de la población.

Las remesas llegaron el mes pasado a un récord de $5.286 billones de dólares, aunque tal vez en esa cifra haya algo de ingresos del narcotráfico, pero todos los indicadores como manufactura, confianza del consumidor y PMI están tendiendo a la baja.

El presupuesto enviado por la secretaria de Hacienda al Congreso con una inflación de 3.2% y un crecimiento del 3% para 2023 parece poco alcanzable, sobre todo cuando hoy la inflación está en 8.2% y no hay gran inversión que prometa un crecimiento importante en la producción. Si aunamos a esto la muy posible recesión en el vecino del norte, se ve aún más difícil alcanzar ese 3% de crecimiento.

Actos erráticos

Me preocupa mucho una serie de actos erráticos del gobierno como las auditorias a los que se apegaron a la amnistía de Peña Nieto, repatriando capitales y pagando el 8% para lograr un “borrón y cuenta nueva”. El argumento que está utilizando la Secretaría de Hacienda es que el decreto presidencial nunca se formalizó legalmente.

La expropiación de un predio en Santa Fe por parte de la PGR, el imponer condiciones nacionalistas a la venta de BANAMEX que reducen el valor del banco, la crítica agresiva a GRUMA por tratar de subir el precio de la tortilla como consecuencia de su aumento en costo de producción, así como el prolongar el congelamiento de precios de la canasta básica, lo cual provocará desabasto y escasez, son síntomas de un gobierno con poca planeación de largo plazo.

La toma de decisiones como el Tianguis del Bienestar que ofreció “regalos” a 216,000 familias, el subsidio a la gasolina, la propuesta de mediar en un plan pacificador de la guerra en Ucrania, son síntomas de acomodamiento rumbo a la elección de 2024 y están orientados a mantener la popularidad del Presidente arriba del 60%, a pesar de la situación en que se encuentra el país.

Israel

Israel proyectó un crecimiento de 4.8% para 2022 después de un extraordinario 8% en 2021, pero esto ha traído consigo un incremento de precios que ha hecho que sea uno de los países más caros del mundo para vivir ó visitar. La fuerza del shekel debería haber ayudado a contener la inflación, pero la falta de competencia y el aumento en las tasas de interés ha hecho que se reduzca el poder adquisitivo del ciudadano de clase media.

Algunas de las ventajas son la moderación del gasto público que ha mantenido la deuda a un nivel aceptable respecto al PIB, reservas bastante elevadas y tasas de interés menores a las de los Estados Unidos.

Por el otro lado negativo está lo caro de los bienes raíces que no permite a los jóvenes comprar una casa, la desigualdad de la distribución del ingreso donde el promedio de la mitad de la población es de 16,193 euros, mientras el 10% que más gana promedia 320,700 euros anuales, 19 veces más que la mitad.

La población se ha mantenido constante, pues a pesar de haber una emigración fuerte de gente preparada, ha habido una inmigración similar de ucranianos que huyen de la guerra.

Los mercados financieros

Antes de pasar al comportamiento de los mercados quiero comentar algunas cosas, la primera mi preocupación por lo que le pudiera suceder a Europa si tienen un invierno muy frio ante la escasez de gas natural, producto del cierre de las tuberías promovido por Putin. La segunda, el observar como India ha gastado inútilmente $100 billones de dólares de sus reservas (15%) defendiendo sin éxito la rupia y finalmente mencionar que se espera que el 15 de Noviembre de este año va a nacer el habitante 8 billones de nuestro planeta.

Los mercados financieros tuvieron un septiembre terrible con las bolsas de valores bajando casi 6%, los bonos sufriendo una pérdida de casi 5% al subir la tasa del bono de 10 años de 2.80% a 3.90%, el oro, supuesta defensa contra la inflación, bajando a $1,640 y el bitcoin por debajo de los $19,000.

La curva de intereses se volteó aun más con el bono de 6 meses pagando 3.95% y el de 30 años 3.83%, relación que en el pasado antecedió al inicio de una recesión.

El dólar se fortaleció mucho, bajando el euro a $0.95 y la libra esterlina a $1.05, el nivel más bajo de la historia.

Me despido con mis mejores deseos para Uds. y sus familias y con la esperanza que pronto se mejore la situación económica y se aclare el futuro político del mundo.

Como siempre les envío un muy afectuoso saludo,

Luis

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